上海期货交易所规定小交割单位为3手，即3公斤黄金，所以以3手小交割单位为例分析套利。假设是从银行贷款买黄金，我们以目前6个月人民币贷款利率6.57%作为资金成本。又称延期补偿费，其收费标准为单方支付每日万分之二。期货交易的成本主要是保证金和期货交易的资金成本手续费。他们大量卖出黄金期货合约，大量买入现货上海黄金交易所进行现货套利交易。
黄金基础知识：赚取现货和期货市场的差价
现货套利案例分析
我们先来看看现货套利的成本。一般情况下，期货价格=现货价格持仓成本，持仓成本包括交易交割费、仓储费、保险费和利息。根据上述期货理论定价原理，国内黄金期货的理论价格应该等于黄金现货价格加上一定的成本持仓，所以理论上期货价格应该高于现货价格。如果市场预期未来黄金价格会大幅下跌，或者黄金现货价格非常做空，那么现货价格可能会高于期货价格，从而产生现货溢价。但正常情况下，期货价格应该高于现货价格。如果现货价差偏离太大，就会出现套利交易机会。
其次，我们来看有无实物交割套利的主要成本。买入上海黄金交易所交易的黄金AU(T D)，其主要成本有持仓成本包括资金使用成本，持仓手续费和递延费用，其中期货交易成本主要包括交易手续费和资金使用成本。如果进行实物交割，还有仓储费、出库费、登记仓单，同时购买现货占用的资金成本也会增加。
我们以1月9日卖出期货AU0806合约，然后在上海黄金交易所买入黄金现货AU(T D)合约为例，计算一下现货套利交易的大概成本。由于上海黄金交易所AU(T D)合约的收盘时间比期货晚半个小时，所以在现货市场基本可以买到现货合约。我们还是以后者收盘价为例进行套利分析。上海期货交易所规定小交割单位为3手，即3公斤黄金，所以以3手小交割单位为例分析套利。*先在上海期货交易所卖出3手AU0806期货合约，假设他们以收盘价223.30元卖出3手，然后在金交所买入3手AU(T D)合约，假设他们以收盘价208.06元交易，两者之间的差价为15.24元。选择对冲两者合约平仓，期货合约 204.56元，现货AU(T D)合约 207.79元，卖出
以没有实物交割的情况为例，我们来计算一下套利交易的成本：
买入现货AU(T D)合约的主要成本包括：(1)资金使用成本。资金的使用成本，其实就是一笔资金的机会成本。如果是闲置资金，可以忽略。假设是从银行贷款买黄金，我们以目前6个月人民币贷款利率6.57%作为资金成本。上海黄金交易所的AU(T D)合约保证金为10%，共需保证金208.06X10%X3000=62418元；保证金的利息成本为93/366 x 62418 x 6.57%=1042元，即每克0.347元。(2)递延费用。又称延期补偿费，其收费标准为单方支付每日万分之二。上海金交所还规定，如果延迟超过20个交易日，合约每天增加万分之一的赔偿费，不管多短，每天都要支付万分之一的赔偿费，即20个交易日之后，61个交易日每天万分之三的赔偿费，延期费为20x2/10000x3000x208.0641x.但由于实际交易中并不是每天都要支付递延费用，有时还会补偿递延费用，我们假设只需要支付一半左右的递延费用，即大约2/3的时间花在递延费用上，将近1/3的时间花在递延费用上(因为多出来的十分之一的补偿费用将在接下来的41个交易日支付， 所以总成本还是接近一半)，所以我们需要支付5100元的递延费用，也就是每克1.70元。 由于黄金AU(T D)合约是买的，没有进行实物交割，所以不需要考虑保管费、担保运费等费用。(3)其他费用就是交易费。在上海黄金交易所买入3公斤黄金，按万分之四计算手续费为4/I0000X3000X208.06=249.67元；4月11日以207.79元成交合约，手续费：4/I 0000 x 3000 x 207.79=249.35元，双边交易手续费499.02元，每克0.166元。买入3手现货AU(T D)合约的成本为每克2.21元。
期货交易的成本主要是保证金和期货交易的资金成本手续费。卖出3个期货合约保证金为10%X223.30X3000=66990元，利息成本为93/366X66990X6.57%=1118.35元，折合每克0.373元。假设期货交易手续费每手60元，卖出期货交易合约手续费每手3X60X2=360元，相当于每克0.12元。期货交易总成本为0.493元，四舍五入到最接近的0.50元。米。
通过上面的计算过程，我们可以看到，现货套利的交易成本是2.21元没有实物交割？0.5元？=2.71茅沅，即合约之间的价差大于2.71元时，可以进行现货套利交易。事实上，如果投资者在进行套利交易时已经获利颇丰，并且达到了预期的盈利目标，完全可以提前对冲了结，而不是等到4月11日以后再对冲平仓。如果提前平仓，套利成本会低于2.71元？但是价格差异可能会小一些。我们的分析是基于最大化，这只是理论上的计算。在实际操作中，当差价达到什么水平，就会导致无风险套利交易。通过上面的计算，我们可以看到，只要期货和现货价格相差2.7元左右，就可以进行现货套利。
如果进行实物交割，占用成本会更高。为了方便套期保值，还需要买入AU(T D)合约，必要时进行实物交割，有足够的时间生成期货仓单，这将涉及到仓储费、仓储费等一系列费用。为了减少这种套利成本，我们应该选择银行或交易所指定交割品种的大型黄金生产商作为现货代理进行交割品牌不兼容时的仓单替代，并争取在两个交易所的同一指定仓库交割，以减少出库后复检等不必要的麻烦。实物交割的套利成本这里不细说。
2008年1月9日黄金期货上市时，由于国内CPI指数处于高位，且大部分投资者对黄金知之甚少，盲目乐观地高估了黄金的抗通胀功能，导致黄金期货开盘当日出现巨额期货溢价。黄金期货当日*合约上市，开盘价高于当日现货价格，甚至高于27元。2008年1月8日纽约黄金880美元/公司，按31.1035g公司计算，1月8日人民币兑美元中间价为7.2791，1月9日为7.2723，按1月8日价格折合人民币每克205.95元。期货的高溢价给了熟悉现货黄金的投资者一个很好的套利机会。他们大量卖出黄金期货合约，大量买入现货上海黄金交易所进行现货套利交易。正是因为套利资金的参与，当天收盘时，期货AU0806合约与上海金交所AU(T D)合约的价差已经缩小至15.24元，而现货黄金AU9995的价差已经缩小至18.5元。通过这个价差对比，也可以看出现货黄金价格跟随当天国际市场黄金价格的波动，不受期货价格的影响，而AU(T D)合约的收盘价远高于现货AU9995的3元，是套利资金的杰作。是套利资金买入了AU(T D)合约，抬高了Au合约的价格。
据紫金矿业主管期货业务的市场部常务副总经理杨舒介绍，紫金矿业于1月9日大量卖出黄金期货合约，并在黄金交易所买入黄金现货合约进行套利交易，锁定差价在20元以上，获利颇丰。另一家国内黄金巨头山东赵晋公司也在黄金期货上市当天卖出了大量黄金期货。据山东赵晋金银精炼有限公司总经理欧阳勇介绍，黄金期货上市*当天就有* *笔交易就是是赵晋公司做的，他们还在期货市场进行了大量的做空对冲。虽然是从事套期保值业务，但仔细分析他们的交易行为可以发现，邀金公司其实是一种现货套利，只是因为邀金公司的产品在交易所注册就是，现货可以随时注册为仓单，不需要通过黄金交易所购买实物就可以进行套利上海。当时他们套期保值分析的依据是，期货价格比现货价格高20多元，期货价格和现货价格差不合理，于是套期保值卖出黄金期货合约。其实这也是一种另类的现货套利交易。这些现货企业具有开展现货套利交易的得天独厚的条件。在散户盲目追涨的同时，一些对黄金现货研究较深的机构投资者也像紫金矿业公司一样进行现货套利交易。根据黄金期货AU0806合约的交割后情况，大部分套利交易者选择在市场上进行套期保值平仓了结头寸。
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